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【头条研报】受益5G发展 此标的实现逆势增长

  《头条研报》——汲取研究精华,捕捉资金走向,潜伏市场预期。

  消息面

  立讯精密发布公告,上修2018年全年业绩10%,归属于上市公司的净利润26.20-27.89亿元,同比上年增长55%-65%。

  机构研究

  太平洋证券认为:

  立讯精密依靠强大自动化精密制造能力,持续的高研发投入,在产品制造良率、效率上具备极大优势,持续推出新产品打开成长空间。成熟产品手机连接线方面(lighting 连接线、转接线和type-C 连接线),需要的研发投入小,在价格下调过程中通过成本缩减,还能提升净利率;成熟产品在整体营收汇总占比约20%,即使手机销量下滑5%,对整体营收影响约1%,影响较小;新产品方面,声学、马达、LCP 天线、无线充电是新产品,不断提升市占率和份额;另外非手机业务方面airpod 和iwatch 销量超预期,未来仍是持续增长。

  通信连接器和汽车连接器开始发力,明显受益于5G发展。公司在基站滤波器、塔放、Massive MIMO、一体化天线都进行了技术布局,已经开始给下游供货,已经从潜伏期到成长期,明显受益5G趋势,光电领域,400G产品已经开始小批量供货。今年以来通信连接器产品取得了超过100%的增长;汽车连接器方面逐渐开始发力,进入大陆电子、博世供应链,上半年取得了超过50%的增长。在连接器市场,汽车连接器和通信连接器市占率为12.76%和11.6%,相比于消费连接器的7.89%占比,市场空间更大。立讯精密未来在通信连接器和汽车连接器方面空间广阔。通讯业务中,在基站和滤波器方面,已经从潜伏期到成长期,明显受益5G趋势,光电领域,400G产品已经开始小批量供货。汽车电子方面,进入大陆电子、博世供应链,车载无线充电领域也有望取得进展。

  公司基于精密制造能力,坚持“老客户、新产品、老产品、新客户、新市场” 的战略,消费电子领域,新产品包括马达、无线充电、LCP 天线等领域放量,通讯和汽车电子领域持续突破,未来继续保持稳健成长。

  太平洋证券投资策略: 建议关注立讯精密

  风险提示:智能终端产品销售不及预期,公司新产品进展不及预期。

  华金证券认为:

  立讯精密发布2018年前三季度实现营业收入221.31亿元,同比上升59.2%,归属于上市公司股东的净利润16.57亿元,同比上升53.1%。公司前三季度业绩基本符合预期,处于业绩预告45%~55%的上限附近;Q3单季实现收入101.05亿元,同比上升80.08%,净利润8.31亿元,同比上升107.67%,主要是受益于在大客户新料号及份额提升。公司精密自动化制造能力持续提升,连接器、无线充电、声学、Airpods和天线产品跟随客户新品放量,同时良率提升增效减耗成效明显,三季度单季毛利率较二季度提升2.2个百分点达到21.9%,实现了利润的大幅提升。

【头条研报】受益5G发展 此标的实现逆势增长

  无线充电无需开孔,充电接口的消失给手机硬件空间与功能创新提供更多弹性空间,同时具备防水防尘效果,是电子产品无尾化和无孔化的重要环节。伴随着行业龙头苹果、三星等龙头厂商主力推进无线充电应用,无线充电技术普及速度有望加速拓展到平板电脑、笔记本电脑、家电、医疗设备等领域,无线充电相关产品具有广阔的市场空间。立讯精密2014年导入苹果Watch无线充电,综合实力较强,苹果19年将发布无线充电板Airpower,公司受益无线充电新品上量和相关主题提振。

  公司上市后围绕消费电子产品进行了一系列品类扩张,2011 年公司凭借在连接器领域的积累打入Macbook内部连接线供应;2012年拓展到iPad内部连接线;2013 年又取得iPhone lighting线、iPad lighting线和Mac电源线;2014 年公司获得Apple Watch无线充电模块独家订单;2015 年新增Macbook type-C 线;2016 年苹果取消3.5mm 耳机孔,公司取得iPhone音频转接头订单;2017年切入Airpods模组代工;2018年公司取得iPhone声学部件料号,切入线性马达供应,并进入LCP后端加工。公司围绕大客户全面布局连接器、无线充电、声学、无线耳机、马达等部件,具备持续创新空间,在未来智能手机存量市场中公司将凭借品类扩张,份额提升和ASP提升再上台阶。

  公司进入通讯市场以来通讯互联产品及精密组件业务收入保持高速增长。公司通讯布局受益5G的主要产品为基站天线、射频滤波器和光模块。5G支持通信频段数量将大幅增长,滤波器集成难度加大,量价齐升;同时MIMO 技术提升站点数量,通过增加天线提升容量,基站天线数量将大幅增长;5G频段倍增增加了光模块接入压力,高速率光模块需求提升。汽车产业门槛较高,“新四化”智能化、互联化、电气化、共享化的发展推动汽车产业热情,公司的汽车产品由最初的结构件、特种线束转变为主线束、周边元器件等,通过外延并购形成传统汽车电子+新能源+人机界面的配套能力。在扩充产品线的同时,公司也持续实现了新客户及新生产基地的扩充,正从Tier 2向Tier 1供应商角色转变。未来通讯和车载有望接力消费打开长期成长空间。

  华金证券投资建议:  

  预测公司2018 年至2020 年每股收益分别为0.66、0.94 和1.21元,同比增长23.4%、42.9%和28.8%。净资产收益率分别为15.5%、18.6%和19.9%。给予买入-A 建议。

  风险提示:大客户新品导入及整体出货量不及预期;宏观环境不确定性,中美贸易冲突加剧风险;产业链价格竞争加剧;通信及汽车市场的拓展不及预期带来的成长前景的风险。

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