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十八年最严重欺诈?被香橼做空的“非洲阿里”Jumia市值腰斩

刚刚上市一个月,非洲最大电商平台、被称为“非洲阿里巴巴”的Jumia Technologies就遭遇了“滑铁卢”。

5月9日周四,著名空头机构香橼研究公司(Citron Research)的主编安德鲁·莱福特(Andrew Left)发布做空报告,直指Jumia公司存在严重的欺骗行为:

“在香橼过去18年发布的报告中,从未见过像Jumia这么明显的欺骗行为(In 18 years of publishing, Citron has never seen such an obvious fraud as Jumia)。”

报告指出,Jumia在今年3月递交给美国证券交易委员会(SEC)的IPO招股书,与其2018年10月给投资者的一份保密报告中数据存在“实质性的差异”。

例如,Jumia给投资者的报告称,2017年平台上的活跃消费者为210万、活跃商家为43000,但给SEC的S-1文件却称平台活跃消费者为270万、活跃商家为53000,数字被夸大了20%-30%。

同时,Jumia在去年10月的投资者报告中披露了,2018年所有订单中有41%被退回、未交付或取消,但IPO招股书并未公布这一数据,仅指出“占GMV 14.4%的订单被退回、未交付或取消”。

做空报告分析认为,41%的订单去年被退回、未交付或取消,意味着近30%的订单在2018年被取消。而Jumia主要销售的是电子产品,不应该具有如此高的取消率,因此怀疑其存在欺诈行为:

“一家公司在IPO之前向投资者进行市场营销,几个月后又忽略重要事实对关键财务指标进行重大改变,从而使业务看起来可行,这就是证券欺诈。”

公开资料,Jumia于2012年在非洲第一大城市、尼日利亚海港拉各斯(Lagos)成立,2016年成为非洲首个“独角兽”(即非公开上市时估值逾10亿美元)。目前,业务覆盖非洲14个国家,是非洲最大电商平台,也被对标为非洲的亚马逊或阿里巴巴。

高盛、AXA和MTN等知名机构都曾参与Jumia的首轮融资,上市前获得万事达卡欧洲部的投资加持。公司拥有多个线上垂直运营平台,业务包括在线外卖服务Jumia Food、旅游订票服务Jumia Flights和广告分类网站Jumia Deals等,还有由支付系统Jumia Pay和送货服务组成的电商物流基建服务Jumia Services。

不过,从2012年成立至今,Jumia尚未实现盈利。2018年运营亏损1.69亿欧元(约1.94亿美元),年度净亏损为1.7亿欧元(1.95亿美元),均超过全年营收1.39亿欧元。但由于非洲人口众多、互联网基础尚未完善、电商业务也才刚刚起步,所以外界普遍看好Jumia,认为其未来具有很大的成长空间。

例如,券商Raymond James给予Jumia“持有”评级,但对公司发展评估乐观。该机构认为,非洲大陆的电商渗透率不足1%,并过度依赖现金支付。Jumia不仅在非洲具有一定体量,还专门设计了支付和物流系统,用来推动非洲的数字化交易,将给公司带来在当地的先发与竞争优势。

3月13日,Jumia正式递交了赴美IPO申请,原定于4月10日在纽交所以代码“JMIA”上市,但临时决定推迟一天至4月11日再上市。当时公司称,希望对2019年第一季度的数据进行更新,需要一天时间来消化。

IPO首日,Jumia开盘价报18.95美元,较IPO发行价14.50美元上涨30.69%,当日收涨75.59%,市值近20亿美元。4月15日是其上市第二日,盘中最大涨幅56.9%,两日内较IPO发行价最高上涨175.5%,市值增至30亿美元;当时收涨25.33%,报31.91美元,收盘时IPO两日内累涨120%。

5月1日,Jumia报收于46.99美元的上市以来纪录最高,此后便开启了“跌跌不休”的通道。截至5月10日本周五,股价已经连跌七日,周四和周五盘中均呈两位数的深度跌幅。据新锐媒体Quartz统计,在5月下跌前,Jumia上市三周里股价累涨了220%,入围今年纽交所上市新股中表现最好的前十名行列。

除了受到市场大环境不佳的影响,香橼的做空报告进一步加剧了Jumia的跌势。

5月9日报告发布当天,Jumia股价跳水,收跌19.30%;5月10日盘中,Jumia最大跌幅32.6%,日低触及18.13美元,低于一个月前上市首日的开盘价,也离“破发”不远,较4月17日的盘中最高49.77美元暴跌逾60%;当天收跌8.89%,报收24.50美元,盘后跌超1%。

十八年最严重欺诈?被香橼做空的“非洲阿里”Jumia市值腰斩

彭博社分析称,Jumia在5月以来市值惨遭“腰斩”,周四周五更是跌幅加大,除了由于一些律所表示将调查是否存在投资者欺诈行为,也与华尔街主流机构无人跳出来“捍卫其股价”有关:

华尔街的静默不是好事情。卖方分析师至今没有人发声,但近期很多大型投行高调捍卫过香橼做空的其他上市公司。

在现有7位研报中覆盖了Jumia的华尔街分析师中,有6人给出了“持有”评级,唯一一份看跌研报来自摩根士丹利,而后者恰恰是Jumia本次上市的主承销商之一。Jumia的目标价较当前股价高出逾70%,给了“卖出”评级的大摩则认为,该股目前估值过高,导致面临的风险和不确定性加大。

市场仍在等待Jumia公司对香橼做空报告的回应。有不具名的科技投资者对Quartz表示,香橼研究的做空报告虽被市场看重,但其主编Left经常在发布报告后突然“空翻多”,虽然没有违反SEC的规则,但老练的投资者不会根据香橼的建议作出投资决定。也有人请愿称,希望SEC调查香橼研究是否涉嫌制造恐慌来操纵市场。

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