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国债期货创逾一个半月新高 走势与现券现分化

  债券市场周一(5月20日)出现分化走势国债期货午前低开高走,上涨创逾一个半月新高现券持稳,10年期国债180027报3.26%。当日,股指续跌,多指数创出本轮调整新低。

  自上周以来,受到国际经贸环境不确定性加剧以及经济数据回落影响,全球债市受到避险资金追捧,价格普涨。从国内市场来看,国债、国开券各期限收益率均出现下行,10年期国债和国开券收益率周跌幅分别为3.52BP和6.44BP。

  今日午前,银行现券收益率维持窄幅波动,10年期国开活跃券190205报3.73%,微跌0.25BP;10年期国债180027持稳在3.26%。

  中金所国债期货走势跌宕,盘中情绪受股指影响较大,盘初一度低开低走,在股指重挫后转为上涨,5年和10年期主力合约并创出4月初以来新高;午盘前因股指回升缩小跌幅,期债亦回吐涨幅。截至中午收盘,10年期主力合约T1906上涨0.02%,报97.44元;5年期TF1906上涨0.04%,报99.29元;2年期TS1906持平在100.065元。

  人民银行日前发布2019年一季度货币政策执行报告称,货币政策将继续保持松紧适度。本次报告沿继4月19日政治局会议表述,认为经济下行更多是结构性、体制性的原因,必须保持定力、增强耐力。

  有分析认为,相对于当前趋弱的经济走势,货币政策略显审慎。在报告中,央行虽然表示货币政策继续保持稳健。但同时也表示将根据经济增长和价格形势变化及时预调微调。显示如果经济出现下行,逆周期政策将再度发力。同时,央行表示目前货币政策应对空间充足,货币政策工具箱丰富,有能力应对各种内外部不确定性。

  近期宏观数据呈现出经济再度走弱态势,同时,随着外部风险不断增加,这将进一步加剧经济下行压力。因而,随着经济放缓压力上升,央行货币政策宽松程度将加码。

  对债市来说,近期随着逆周期政策回撤,未来经济下行预期可能再度上升,因而债券利率可能较中枢水平下方继续下行,但难以低于去年底的低点。短期看,债市依然具有阶段性行情,当前位置仍有配置价值。

  央行20日早间公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操作。因今日无逆回购到期,当日实现零投放零回笼。本周(5月20日-5月24日)公开市场无逆回购或MLF到期。

  资金面早间趋紧,各市场资金利率普遍上行,DR001加权上涨40BP至2.6%。上海银行间同业拆放利率(Shibor)今日无一下跌,其中隔夜Shibor大幅上行45.05BP至2.5845%,7天Shibor涨8.9BP至2.678%,14天Shibor涨19.5BP至2.689%。

  兴业银行首席经济学家鲁政委表示,税期高峰因节假日影响顺延至本周初,因此本周流动性将受到一定扰动。但央行大概率通过公开市场操作适度投放流动性,继续维持流动性合理充裕,因此本周资金面有望整体保持平稳。

  中信证券明明团队观点认为,一季度宏观杠杆率有所回升后重提结构性去杠杆,同时外部环境变化和国内经济仍存在下行压力,货币政策在稳健偏松的基调上左右摆动,更强调货币政策要适时适度实施逆周期调节,以信贷为锚,兼顾物价水平,最终实现稳经济。一季度资金利率波动性增强反映了货币边际收紧的事实,而非后续货币政策收紧的信号。央行报告在承认内部结构性矛盾存在的同时,显然更加强调外部经济环境变化,以及可能对内部经济产生的影响。此外,全球经济出现增长放缓的势头,海外货币政策环境有所转松,国内货币政策有更加充足的应对空间。

  从债市策略来看,结构性去杠杆货币政策始终呈现逆周期调节特征,面对内外部经济环境变化,货币政策在偏松的基调上左右摆动,并不会趋势性收紧或宽松,因而明明认为10年期国债利率将在3.2%~3.6%区间内震荡运行。

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